Korotukset saattavat vahingoittaa osakkeita


Sijoittajat ovat tyytyväisiä kehittyneiden talouksien joukkolainojen tuoton hiljattaiseen nousuun, joka on merkki elpymisestä, joka lisäisi varoja, mutta jos tuotot menevät paljon nopeammin, osakkeet voivat alkaa tuntua houkuttelevalta.

Mittakaava ja nousunopeus ovat avainasemassa. Liian nopea tuoton kasvu uhkaisi 1994-konsernissa havaitun markkinoiden kaatumisen toistumisen, kun kannoilla oli 10-prosenttimääräinen myynti, kun joukkolainojen tuotot kerääntyivät.

Suuri osa viimeisistä 13-vuoroista asteittain kasvaneiden joukkolainojen tuotot ovat olleet positiivisia varastojen osalta, koska ne heijastavat parempia taloudellisia näkymiä. Mutta kesäkuun lopussa tämä suhde hajosi ensimmäistä kertaa 2-1 / 2 -vuosina, kun joukkovelkakirjamarkkinoiden volatiliteetti nousi Yhdysvaltojen valtiovarainhankintojen nousussa.

Societe Generale arvioi varastoja kehittyneillä markkinoilla, joissa suuri osa rahan painosta, joka heikensi tuottoja, voi kestää noin 140-peruspisteen tuoton nousua.

Näin lasku toimii. Tällä hetkellä osakkeita ostetaan suurelta osin, koska sijoittajat pitävät niitä riskialttiina ja vaativat suurta palkkion omistaa niitä.

Kuvasta näkyy epätavallisen korkea osakeriskipalkkio - sijoittajien ylimääräinen tuotto, jonka mukaan sijoittajat tarvitsevat varastoja riskittömiin joukkovelkakirjalainoihin. Kehittyneillä markkinoilla riskipreemio on tällä hetkellä 5.3-prosentti tai 530-peruspiste, joka ylittää selvästi 3.9-prosentin pitkän aikavälin keskiarvon.

Yli 140-peruspisteiden tuoton nostaminen johtaisi riskipreemioon sen pitkän aikavälin keskiarvon alapuolelle - jolloin joukkovelkakirjalainat alkavat näyttää houkuttelevammalta kuin osakkeet.

Samankaltaisen mallin soveltaminen Yhdysvaltojen osakesarjat voivat absorboida noin 120 bp: n nousua vertailuarvoissa, kun taas japanilaisilla markkinoilla on suurempi 207 bp: n huiputila.

Mutta jotta sijoittajat eivät häiritsisi, tuoton muutos on asteittaista.

"Kun otetaan huomioon nykyiset tuloskehitysvaatimukset, jotta riskipreemio normalisoituu, tuoton on noustava", sanoo Societe Generale Asset Allocation Strategist Roland Kaloyan. "Mutta se ei ole pelkästään satojen normalisointi, vaan se on myös normalisoinnin nopeus."

Kehittyvillä markkinoilla tuotot voivat nostaa toisen 170-bittiä ennen kuin pääomariski on alhaisempi kuin pitkän aikavälin keskiarvo. Kiinalla on mukava 363 bps huoneessa, kun taas Intiassa, jossa vain 26 bp: n tuotto nousisi riittämättömäksi, näyttää olevan heikoimmassa asemassa.

BlackRock Investment Instituutin pääinvestointistrategian Ewen Cameron Watt uskoo, että markkinat voivat toimia 3-4-prosenttimäärällä ennen kuin osakkeet ovat liian kalliita.

"Osakkeiden reaaliset tuotot tällä hetkellä ovat luultavasti 2-2.5 prosenttia ja 5-10 osinkojen kasvua. Sinun tarvitsee vain kestää kolme tai neljä vuotta, jotta 4-prosenttimäärä olisi todellinen tuotto kyseisen kasvun avulla ", hän sanoi.

Normaalisti nousevat tuotot heijastavat ruusuista taloudellista kuvaa. Deutsche Asset & Wealth Managementin mukaan Yhdysvaltojen osakesijoitukset olivat positiiviset 2000-osuudella kuukausista, kun Yhdysvaltojen joukkolainojen tuotot nousivat.

Viimeaikainen volatiliteetin nousu - merkki epävarmuustekijöistä ja tulevaisuuden epävarmuudesta - saattaa kuitenkin heikentää tätä suhdetta.

Bank of America Merrill Lynchin option volatiliteettiennuste (MOVE) -indeksi, joka mittaa epävirallisen yhden kuukauden volatiliteetin Yhdysvaltain valtiovarainministeriöissä, yli kaksinkertaistui kahden vuoden korkeaan nousuun, kun tuotot laskivat 2.7360 prosenttiin aiemmin tässä kuussa.

Ennen tätä USA: n tuotot siirrettiin 2.66 prosenttiin 2.16-prosentista neljällä kaupankäynnissä kesäkuussa.

"Tämä jalkakäytävä heikensi osakemarkkinoilla ja antoi ihmiset pelkäämään toisesta 1994-tyyppisestä skenaariosta", sanoo pankki-Amerikan Merrill Lynchin eurooppalainen sijoitusstrategia John Bilton.

Alkuvuodesta 1994, USA: n tuotot kasvoivat 150-bittiä neljän viikon ajan eli S & P 500-kanta-indeksin 10-prosenttimäärä laski prosessiin. Siirtyminen inflaatiopaineiden kasvaessa aiheutti yllätyksen Federal Reservein koronnousulle.

Vaikka volatiliteettipiikki on samanlainen, nykyinen taloustilanne on hieman erilainen. Inflaatio on edelleen hyväntahtoista ja Fed on toistuvasti sanonut aikomuksensa supistaa rahapoliittista elvytystään riippuu talouden elpymisestä ja että rahapolitiikka pysyy ennallaan ennakoitavissa.

"Riskittömät hinnat voivat nousta paljon nopeammin kuin osakepääoman korotuspalkkio voi olla sopimus", Bilton sanoi. "Osakemarkkinat voivat omaksua tuoton asteittaisen nousun. Mutta se on vauhti, joka voi olla epävakauttavaa. "

© Thomson Reuters 2013

Related Posts

GTranslate Your license is inactive or expired, please subscribe again!